东谈主不可两次跻身团结条河流体育游戏app平台，但团结条河流不错两次被团结个东谈主踏入。

这用来描述好意思联储主席鲍威尔的境地再合适不外了。好意思国总统特朗普在第一任期便对鲍威尔的货币计谋态度火力全开，最终好意思国前总统拜登上任让他逃过一劫，2022年鲍威尔得以连任。但很少有东谈主预料，在一派争议中下台的特朗普尽然得胜东山再起，成为好意思国第二位非贯穿在野的总统。

今时不同曩昔，如今天平已偏向通胀，而非昔日的通缩，特朗普再度挫折好意思联储的货币计谋态度，这一次，鲍威尔靠近更大挑战。

从客岁9月份运行，好意思联储贯穿三次降息，累计降息了100个基点。迈入2025年，好意思联储在1月底将基准联邦基金利率督察在4.25%—4.5%的缱绻区间不变。

对好意思联储的“不算作”，特朗普大为恼火，在应酬媒体上进行了严厉的月旦：由于鲍威尔和好意思联储未能繁忙通胀问题，“我将通过开释好意思国能源产量、削减监管、再行均衡外洋商业和重振好意思国制造业来作念到这少许。”

对此，鲍威尔回复谈，“我不会对总统的言论作出任何回复或讨论，这么作念是分歧适的。”鲍威尔还强调，他与特朗普莫得关连。公众应该肯定，好意思联储将不时像平淡同样使命，专注于愚弄器具完结缱绻，低调地作念好使命。好意思联储不知谈关税、外侨、财政计谋和监管计谋会发生什么，需要让这些计谋被阐明，然后智商运行对它们对经济的影响进行合理评估。

尽管鲍威尔仍在“避嫌”不肯多谈，但赫然特朗普还是成了好意思联储的“烦苦衷”。当地时辰2月19日，好意思联储在官网发布了联邦公开市集委员会（FOMC）2025年1月28日至29日的会议纪要。官员们在会议上参谋了特朗普政府的潜在影响，其中相称提到了商业和外侨计谋可能产生的影响，这些要素给好意思联储官员的货币计谋考量增添了不细目性。

2026年鲍威尔险些报怨再度连任，但目下的“硬仗”依旧要打，需要将二次通胀风险勤劳“抹杀在摇篮之中”。

通胀猛于虎

在1月底会议召开之时，特朗普上任还不到半个月，但彼时好意思联储会议还是笼罩着特朗普的计谋阴雨。

特朗普的初步计谋提案激发了好意思联储对通胀高潮的担忧，企业大批揣度将提高价钱，以转嫁入口关税资本。与会者大批指出通胀出息的上行风险，而不是服务市集的风险，他们系念白宫的计谋变化可能会使好意思国通胀保执在好意思联储的缱绻之上。

“有筹备者相称提到了以下几个身分可能对通胀变成的影响，包括商业和外侨计谋可能发生变化，地缘政事发展可能令供应链受扰，或家庭开销强于预期。”会议纪要忧心忡忡。

中泰证券接洽所计谋团队首席分析师杨畅对21世纪经济报谈记者分析称，近期经济数据以及特朗普计谋导致的将来通胀预期变化，使得好意思联储官员担忧通胀甚于服务。

一方面，从近期经济数据来看，好意思国新增非农服务以及CPI环比增速均自客岁11月以来出现回升，新增非农服务3个月均值从客岁10月份的11.8万东谈主升至本年1月份的23.7万东谈主，CPI、中枢CPI季调环比增速分裂从客岁10月份的0.2%、0.3%升至本年1月份的0.5%、0.4%，服务市集督察褂讪而通胀出现升温，使得好意思联储担忧通胀的上行风险杰出服务市集风险。

另一方面，特朗普计谋导致将来通胀预期变化。1月会议纪要夸耀，官员们“系念白宫的计谋变化可能会使好意思国通胀保执在好意思联储的缱绻之上”。自好意思联储1月会议以来，特朗普已对中国入口商品征收10%的极度关税，并文书计划对入口的钢铁和铝征收25%的关税，同期还在接洽对汽车、半导体和药品征收25%或更高的关税。

路透/益普索的一项民调夸耀，特朗普的支执率最近几天略有下落，越来越多的好意思国东谈主系念好意思国经济的走向，因为特朗普恐吓要对很多国度征收关税。民调夸耀，44%的受访者认同特朗普算作总统所作念的使命，低于先前两次民调的45%与47%。不赞叹他担任总统的好意思国东谈主比例大幅高潮至51%，而他刚上任时这一比例为41%。

与此呼应的是，好意思国密歇根大学1年和5年期通胀预期从客岁10月份的2.7%、3.0%升至本年2月份的4.3%、3.3%。会议纪要也夸耀，“一些地区的探访标明，企业试图将潜在关税产生的更高插足资本转嫁给消费者。”

在好意思联储货币计谋要点片霎转向服务市集之后，如今计谋天平再度转向，通胀又成了“头号大敌”。

开源证券宏不雅高均分析师潘纬桢对21世纪经济报谈记者分析称，都集1月好意思国CPI数据来看，刻下好意思国的去通胀阵势并不乐不雅。尤为可虑的是总体通胀与中枢通胀均超预期回升，夸耀好意思联储降息100个基点对经济需求端起到了较为赫然的支执作用。在此布景下，近似1月密歇根大学住户通胀预期超预期高潮1个百分点至4.3%，好意思联储的货币计谋要点不可幸免地阶段性转向禁止通胀。

缩表生变？

除了“头号大敌”通胀，好意思联储还对好意思国政府可能再次爆发的债务上限争端示意担忧。多位参与者指出，在债务上限问题得到治理之前，接洽暂停或减缓财富欠债表缩减可能是符合的。

在杨畅看来，好意思联储参谋暂停或放缓缩表，背后的主要考量在于债务上限问题加大了不雅测委果流动本性况的难度。现阶段好意思国债务上限问题执续存在，规章2月12日，好意思国联邦政府债务总数为36.22万亿好意思元，高于1月2日好意思国追究归附的联邦政府债务上限36.1万亿好意思元，好意思国财政部已在1月21日运活动用“超惯例步伐”以堤防债务负约。

在此情况下，好意思国财政部国债刊行被动削减，财政部一般账户（TGA账户）余额揣度将进一步下落以致趋于消耗，这部分资金将转向流入金融体系，导致银行准备金规模扩大，货币市集的委果流动性情状被秘籍。

而将来一朝债务上限问题得到治理，财政部为重建现款储备而大规模发债，银行准备金可能赶快收缩，这种流动性的急巨变化可能使好意思联储靠近计谋调控的滞后性，2019年好意思国就曾出现过因缩表而激发的回购市集利率大幅波动的情况。因此，杨畅教唆，好意思联储对潜在流动性风险保执高度警惕，并正在提前想考应付步伐。

不外，杨畅揣度暂停缩表或仍不会在近期的好意思联储会议中赶快实施。会议纪要仅展示了1月议息会议中的官员表态，而证据鲍威尔2月在国会的演讲，缩表程度可能并不会有时终端。鲍威尔示意，“我合计咱们在减少央行债券执有规模方面，还有一段路要走，当今还莫得迹象标明市集流动性还是缩减到足以影响好意思联储减执国债和典质贷款债券的程度。”

此外，好意思联储或将对执有的好意思国国债期限结构进行诊治。1月会议纪要夸耀，官员们支执镌汰好意思联储执有的好意思国国债期限，以更逼近未偿好意思国国债的到期组成。2024年，好意思联储执有的国债加权平均期限杰出8年，而私东谈主执有的国债存量的加权平均期限不到6年。

好意思联储踏上“新征程”

好意思联储的抗通胀之战正本还是接近凯旋，但跟着特朗普2.0拉开大幕，前路再度阴云密布。

潘纬桢对记者示意，表面上来说，特朗普已矣犯法外侨、加征关税以及减税等计谋均会对好意思国通胀有助推作用，但上述计谋的推论力度存在很大不细目性，对好意思国通胀的影响较难臆度。此外，接洽到马斯克指引的政府效用部（DOGE）削减政府开销，会对经济需求端产生一定的负面作用，近似消弱监管提高经济供给，因此最终对通胀的影响尚需时辰不雅察。特朗普对通胀的影响既有短期的一次性冲击：已矣犯法外侨导致劳能源供给减少、加征关税促使商品价钱加价；也有长久影响：好意思国民众收入受益于减税以及制造业部分回流。

特朗普计谋的影响可能需要一段时辰智商暴露，这意味着好意思联储归附降息将需要不雅望更久，举棋不定成为常态。

需要出现哪些要津信号好意思联储才会再度降息？在潘纬桢看来，特朗普的计谋成果评估将会成为好意思联储后续降息的进击考量表率，但都集好意思联储官员们近期的发言来看，在数据依赖的有筹备面孔下，经济基本面的波动仍是决定好意思联储降息的要津。

因此，特朗普计谋的不细目性会延迟好意思联储保执不雅察的时辰，但若是好意思国总体通胀与中枢通胀贯穿3个月顺畅下落，则再次降息的可能性将会触发。同期，若好意思国服务市集快速走弱（非农服务大幅下落、休闲率快速高潮），则好意思联储也将会运行接洽降息。从刻下的经济数据来看，潘纬桢揣度好意思联储2025年上半年或难降息，下一次降息可能会鄙人半年，且有可能不足预期。

官方层面，会议纪要夸耀：“与会者标明，只好经济仍接近充分服务，他们但愿在对子邦基金利率缱绻区间进行极度诊治之前看到通胀方面的进一步暴露。”

揣度将来，杨畅揣度好意思联储仍将锚定通胀与服务的双重缱绻，进一步降息的要津信号在于通胀回落能否得回暴露以及劳能源市集结否走弱。

具体而言，在通胀上体育游戏app平台，特朗普计谋的影响仍需要较长的传导时辰。一方面，关税计谋还可能由于谈判而存在诊治；另一方面，从商品入口价钱指数高潮到消费者价钱指数高潮还需要一定的传导。关于服务，需要爱护特朗普收紧外侨治理以及加强联邦政府机构除去会否冲突劳能源市集褂讪的场面。